此前曾一直强调ASML现阶段最大问题是成长性问题，本季度即使交出了震惊市场的Net bookings数据，管理层仍维持2030年业绩指引不变。但存储的扩产潮已确认开启，对整个半导体设备板块是好消息。
光刻机一哥ASML Q4财报：
营收97.2亿欧，同比增长5% ，高于市场一致预期95.6亿欧元，处于此前营收指引区间92-98亿欧元的上沿；
毛利率52.2%，同比增长0.5个百分点，高于市场一致预期51.9%，处于此前毛利率指引区间51%-53%的上沿；
净利润28.4亿欧，同比增长5% ，低于市场一致预期的29.1亿欧，净利润率29.2%；
Q4回购17亿欧元，连续4个季度回购， 宣布120亿欧元三年期回购计划；
在手订单 388亿欧 ，其中EUV为 255亿欧 ；
具体看光刻机方面，Q4共出货 102 台光刻机，总数同比下滑23% ：
EUV ： 14 台 ，营收36.4亿欧，占光刻机营收 48% ，ASP 2.6 亿欧 。
ArFi ： 37 台 ，营收30.3亿欧，占光刻机营收 40% ，ASP 8199万欧 。
ArFdry： 5 台 ，营收1.5亿欧，占光刻机营收 2% ，ASP 3034 万欧 。
KrF： 29 台 ，营收3.8亿欧，占光刻机营收 5% ，ASP 1308万欧 。
I-Line： 17 台 ，营收0.76亿欧，占光刻机营收 1% ，ASP 446万欧 。
本财季 EUV营收占比终于提升 ， 确认2台high-NA EUV收入；逻辑芯片客户开始对长期AI需求的可持续性更加放心，2nm在加速爬坡，DRAM客户对HBM、DDR的需求也非常强劲，开始量产1b、1c节点，这意味着客户真正投资产能并加速它们的中期产能扩张计划， 这些节点都增加了EUV层的数量 ， DRAM客户实际上预计那里的非EUV业务需求也会上升 ，DRAM从6F^2到4F^2的过渡时，预计浸没式和Low NA都会被使用得更多。
本季度Net bookings 132亿欧， 同比增长86% ，远高于市场一致预期的68亿欧，其中EUV 74亿欧， 同比增长147% 。 拆解Net bookings内部结构，存储占比高达 56% ，同比提升17个百分点，逻辑占比44%。从绝对规模上来看， 存储扩产潮已经正式开启 。本季度存储Net bookings为73.4亿欧元， 同比增长167% ，创近些年新高。
本财季大陆单季度光刻营收26亿欧，同比增长42%，光刻营收占比36% ，仍是 ASML本季度最大客户地区 ，但管理层表示2026年中国大陆营收占比会降至 20% 左右。
后续展望：
预计Q1营收82-89亿欧， 同比增长 6% -15% ，Installed base营收24亿欧，Q4毛利率51%-53%， 按营收指引中值计算净利润24.5亿欧元， 同比增长4% ；
预计2026年营收340-390亿欧元， 同比增长4%-19% ，毛利率51%-53%，其中 EUV业务将显著增长 ， 非EUV业务持平 ，非EUV业务中量测设备需求相当强劲 。
在本季度财报电话会议中，管理层仍预计2026年逻辑市场仍然因AI需求爆发而增长，存储市场继续由HBM/DDR5带动强劲增长；
Installed base预计2026年维持增长，得益于EUV安装基数的上升和客户升级业务显著需求，因为这是客户获得额外产出产能的最简单和最快的方式；
最令人费解的是，哪怕拥有那么超预期的Net bookings，管理层仍维持2030年440-600亿欧的营收目标不变，毛利率56%-60%；按目标中值计算， ASML 2025-2030年营收CAGR不足10% ， 净利润CAGR仅6% ；是这些已经在管理层预期之内，还是管理层留着后续上调不得而知。
回顾此前24Q3观点：
ASML现阶段最大问题是成长性问题。ASML 2024年业绩不增长，如果按2025年营收300-350亿欧，结合毛利率、OpEx指引，净利润乐观也才90亿欧，对应现在市值仍被高估。
ASML的垄断地位虽无人撼动，但不代表光刻机需求增长曲线是线性，而且未能直接吃到AI需求爆发的红利。处于中游制造的台积电则可以直接对接下游AI客户需求，吃尽AI红利。
ASML由于光刻机在产业链位置的特殊性，近些年增长受制于存储客户疲软影响，主要靠大陆成熟制程扩产潮以及台积电扩产潮拉动。
尽管本次业绩指引增速仍一般，但存储扩产潮导致本次财报大超预期的Net bookings缓解了市场对短期增长担忧，叠加台积电超预期的capex支出，提振了整个半导体设备板块的投资情绪。