上季度ASML财报文章我曾提到，ASML现阶段最大问题是成长性问题，本季度booking暴雷也是预期之内。
光刻机一哥ASML公布Q3财报：
营收74.67亿欧，同比增长12% ，环比增长20% ，超出此前指引上限；
毛利率50.8%，同比下滑1.1个百分点，环比下滑0.7个百分点；
经营利润24.4亿欧，同比增长12% ，环比增长32% ，经营利润率32.7%；
净利润20.8亿欧，同比增长10% ，环比增长32% ，净利润率27.8%；
Q3未回购；
Q3在手订单 360亿欧 ，环比下滑 30亿欧。
具体看光刻机方面，Q3共出货 116台光刻机，总数同比增长4% ：
EUV ： 11 台 ，营收20.74亿欧，占光刻机营收 35% ，ASP 1.89 亿欧 。
ArFi ： 38 台 ，营收28.44亿欧，占光刻机营收 48% ，ASP 7485万欧 。
ArFdry： 7 台 ，营收1.78亿欧，占光刻机营收 3% ，ASP 2540 万欧 。
KrF： 42 台 ，营收5.93亿欧，占光刻机营收 10% ，ASP 1411万欧 。
I-Line： 18台 ，营收1.19亿欧，占光刻机营收 2% ，ASP 658万欧 。
本财季 EUV营收占比回升 ， DUV占比继续超50% ，EUV 客户持续迁移至NXE：3800平台， 预计Q4 NXE：3800将成为EUV营收主力 ；Q4将交付2台high NA机型，目前high NA EUV已经在客户那边验证超1万片，所有EUV客户都订购了high NA工具。
本季度bookings 26.33亿欧，同比增长1%，环比下滑 53% ，其中EUV 14亿欧，同比增长180%，环比下滑44%。
此前管理层表示如果要维持2025年300-400亿欧的营收目标，今年剩下每季度bookings需要在40亿欧以上，现在Q3已经miss，于是管理层也将2025年营收目标下调至300-350亿欧。
本财季大陆光刻营收创历史新高 ，单季度光刻营收27.3亿欧，同比增长14%，光刻营收占比 47% ， 连续5个季度成为ASML最大客户地区 ；但管理层预计大陆市场营收占比将在2025年正常化 ，回归 20% 左右，下滑明显。
后续展望：
预计2024年Q4营收88-92亿欧，同比增长22%-27%；2025年营收从300-400亿欧， 下调至300-350亿欧，同比增长7%-25%， 公司表示长期需求仍强劲 ， 但短期光刻需求降低 ， 增长曲线放缓 ；
Q4毛利率49%-50%，主要因两台high NA机型收入确认有关；全年毛利率50.6%， 同比小幅下滑 ；2025年毛利率从54%-56%， 下调至51%-53%， 主要因low NA EUV销量下滑以及中国大陆营收下滑 ；
AI需求旺盛， 除AI以外的半导体行业疲软超预期 ， 客户对2025年投资谨慎 ；
low NA EUV ASP在 2亿欧以上，high NA EUV ASP在 3.5亿欧以上；
预计 2025年大陆DUV营收将大幅下滑 ， 大陆之外的DUV和EUV营收增幅类似 ， 但low NA EUV出货下滑至 50台左右，high NA EUV出货 5台 ， Install Base营收反而同比两位数增长 ；2026年增长曲线能否恢复仍未知；
接下来看之前2030年440-600亿欧的营收目标，在11月的Investor Day会不会被下调；
这已经是我们连续3个季度强调： ASML现阶段最大问题是成长性问题。 ASML 2024年业绩不增长，如果按2025年营收300-350亿欧，结合毛利率、OpEx指引，净利润乐观也才90亿欧，对应现在市值仍被高估。
很多人喜欢把ASML与台积电放一起比较，两者在各自领域的地位确实相似，但毕竟一个是上游设备，一个是中游制造，差异很大。两者财报相向而行也不是头一次。ASML的垄断地位虽无人撼动，但不代表光刻机需求增长曲线是线性，而且未能直接吃到AI需求爆发的红利。处于中游制造的台积电则可以直接对接下游AI客户需求，吃尽AI红利。
ASML短期需求不振主要因存储厂客户不敢扩产（HBM大多是DRAM产线改造），Fab厂客户如Intel、三星自身需求不行，而需求最好的客户台积电对high NA也比较谨慎，综合这些因素，就导致了ASML短期成长性堪忧。