结果2024年ASML真不增长，2025年爆发可能还要靠台积电帮忙。
光刻机一哥ASML公布Q4财报：
营收72.37亿欧，同比增长13%，环比增长9%， 创历史新高；
毛利率51.4%，同比下滑0.1个百分点，环比下滑0.5个百分点，小超预期， 主要因Installed Base Management业务推高了毛利率；
经营利润23.92亿欧，同比增长13%，环比增长10%， 经营利润率33.1%；
净利润20.48亿欧，同比增长13%，环比增长8% ，净利润率28.3%；
在手订单390亿欧；
Q4未回购。
具体看光刻机方面，Q4共出货 124台，创历史新高 ：
EUV ： 13台 ，营收22.73亿欧，占光刻机营收 40% ，ASP 1.75亿欧 。
ArFi ： 29 台 ，营收21.6亿欧，占光刻机营收 38% ，ASP 7447万欧 。
ArFdry： 10台 ，营收2.84亿欧，占光刻机营收 5% ，ASP 2 842万欧 。
KrF： 54 台 ，营收6.82亿欧，占光刻机营收 12% ，ASP 1263万欧 。
本财季EUV出货环比修复， 营收反超浸没式DUV ，台积电那边凭借3nm放量，7nm/5nm/3nm占比创下67%的历史新高。
本次财报最大亮点是存储开始反弹 。Q4存储营收22.32亿欧，同比增长29%， 结束连续2个季度下滑，同时创下历史新高 ，占设备营收37%。逻辑那边营收虽没创新高，但仍实现连续7个季度增长。
逻辑稳健叠加存储反弹，带来了bookings的超预期爆发： Q4 Net bookings达到了创纪录的92亿欧。 存储订单出现大规模回流， 拆分来看， 存储bookings占比提高到47%，金额环比暴增730% 。 92亿欧的bookings中EUV占56亿欧元，包含LowNA和HighNA 。
本财季大陆光刻营收继续保持高位，单季度光刻营收21.5亿欧，同比增长419%，光刻营收占比39%，仍是ASML 最大客户地区 。
至于最新出口管制，2024年1月2日荷兰政府撤销了2050i、2100i出口许可，加上之前出口管制限制了1980i、1970i， ASML预计影响2024年大陆营收10%-15%。
后续展望：
预计2024年Q1营收50-55亿欧，同比下滑19%-26%； 全年营收同比持平，下半年营收大于上半年 ；
半导体行业复苏形态、复苏速度仍未知 ，但有三个积极信号：一是行业库存水位逐渐正常化、二是光刻机使用率提升（仍未回到正常水平）、三是Q4新增booking大幅提升； ASML存储开始回暖，2024年营收将增长（DRAM DDR5+HBM），而逻辑营收会小幅下滑 ；
预计 2024年EUV营收仍保持增长 ，出货NXE 3800E以及1、2台HighNA将推高整体ASP； 非EUV营收会小幅下滑，尤其是浸没式DUV ；Installed Base Management同比持平；
现有EUV客户都下单了HighNA EUV；
Q1毛利率48%-49%；全年毛利率同比小幅下滑， 主要因浸没式DUV营收下滑以及产能扩张投入 ；
2025年经营目标不变：营收300-400亿欧，毛利率54%-56% ；信心来自 HighNA EUV放量 、 高ASP EUV占比提升、 大批新Fab落地。
上季度财报我曾说过 “ ASML 短期先进工艺EUV需求放缓，靠大陆成熟工艺DUV来弥补，有点强弩之末的味道”， 这份财报虽然EUV需求因存储反弹而改善，但后续DUV却将出现下滑，HighNA EUV放量则需等到2025年。
总的来说，又回到成长性的问题：ASML 2024年业绩不增长，如果按2025年营收 3 00- 400亿欧的目标，那意味着2025年营收增速在9%-45%，这个区间太大，还是要考虑下估值水位。
