AMD仍未给出2026年AI营收规模指引，给出2026年数据中心营收同比增长60%+的指引。
AMD Q4财报：
营收 102.7 亿美元 ， 同比增长 34% ，环比增长11%， 其中确认中国MI308营收 3.9 亿美元 ，剔除后营收 98.8亿美元 ，也高于市场一致预期的96.5亿美元 ；预计Q1营收 98 亿美元 （包含中国MI308营收1亿美元），同比增长 32% ，但环比下滑5% ；
GAAP毛利率 54.3% ，NonGAAP毛利率 57% ， 同比提升2.9个百分点，环比提升3个百分点 ，高于市场一致预期的54.5%， 主要因中国MI308收入以及此前计提存货转销影响，剔除影响后NonGAAP毛利率是 55% ； 预计Q1 NonGAAP毛利率 55% ；
GAAP经营利润 17.5亿美元 ，同比增长101%，NonGAAP 经营利润 28.5亿美元 ， 同比增长 41% ；预计Q1 NonGAAP经营利润 23.4亿美元 ， 同比增长 32% ，环比下滑18%；
GAAP净利润 15.1亿美元 ，同比增长213%， NonGAAP净利润 25.2亿美元 ， 同比增长42% ； 预计Q1 NonGAAP净利润 20.7亿美元 ， 同比增长 32% ，环比下滑18%；
Q4 未回购 ，回购额度还剩 94 亿美元 ；
分业务Q4：
数据中心营收53.8亿美元 ， 同比增长39% ， 营收占比52% ；经营利润17.5亿美元，得益于中国MI308影响，经营利润率提升至 33% ，是本季度AMD最赚钱的业务。
CPU方面， 本季度数据中心主要靠服务器CPU带动， 服务器CPU增长更多 ， EPYC营收再创新高 ，ASP持续增长， Zen5 EPYC Turin CPU 的采用在本季度加速， 其营收占比超过服务器CPU总营收的一半 （大约15亿美元左右） ， Zen4 EPYC Genoa CPU需求也旺盛。本季度面向云客户与企业客户的服务器CPU营收创纪录，市场份额也创新高； 在企业端2025年在本地on-prem部署EPYC的大型企业数量翻了一倍以上； 客户对今年量产的2nm的Zen6 EPYC Venice CPU的需求非常强劲，管理层认为 2026年整体服务器CPU TAM将出现强劲两位数增长 ，印证了市场目前关于服务器CPU需求旺盛的观点。
GPU方面， 本季度数据中心GPU业务主要靠 MI350系列爬坡带动 ， 其中确认中国MI308营收3.9亿美元，剔除MI308营收后仍保持环比增长。除与OpenAI的多代合作伙伴关系外 （6GW GPU） ，也在与其他客户就从今年晚些时候开始、基于Helios与MI450的大规模多年期部署展开积极讨论；
进入下半年MI450将是一个关键拐点， 相关营收将从Q3开始，但在Q4会显著放量 ；MI500系列预计2027年量产，搭载HBM4E，采用CDNA6架构，使用2nm工艺；
嵌入式营收9.5亿美元 ， 同比增长3% ，结束连续 9个季度下滑， 营收占比9% ； 经营利润3.6亿美元， 同比下滑1% ， 仍是AMD经营利润率最高的业务 ；其中测试、测量与仿真领域需求明显；design wins持续增长， 2025年已超170亿美元 ，同比增长近20%；
客户端营收31亿美元 ， 同比增长34% ， 营收占比30% ； 游戏营收8.4亿美元 ， 同比增长50% ， 连续3个季度增长 ，营收占比8%；客户端与游戏合计经营利润7.3亿美元，同比增长46%， 经营利润率18% ， 仍低于Intel的27% ；
客户端营收增长主要由台式机CPU 带动， 台式机CPU营收已连续4个季度创新高 ； 在移动端本季度Ryzen笔记本终端出货创新高 ；商用笔记本与台式机Ryzen CPU的终端出货同比增长超过40%；
游戏业务中， 半定制营收同比增长、环比下滑 ， 游戏显卡营收同比增长； 预计2026年半定制营收将出现显著的两位数下滑 ，因为当前这一轮主机周期已进入第7年；微软下一代Xbox预计2027年发布；
预计2026年Q1营收 98亿美元 ， 同比增长32% ， 环比下滑5% ； 预计Q1数据中心同比、环比增长 ， 其中服务器CPU与GPU皆环比增长 ， 客户端与游戏业务同比增长， 环比季节性下滑， 嵌入式业务同比微增 ，环比季节性下滑 ；
本季度的中国MI308出货是2025年早期的订单，已经为MI325递交了许可申请，但仍在等待结果；
存储涨价会使 2026年PC TAM略有下滑 ，下半年相对上半年会更偏“非季节性走弱”； 即使在PC市场下滑的环境下，公司仍然相信PC业务可以增长 ，主要因公司PC会更聚焦企业端 ；
下半年MI450系列将从Q3开始贡献营收 ， 在Q4会显著放量 ； 当MI450在Q4开始爬坡时， 对毛利率可能有一定影响 ；管理层表示从更长期看应该预期每一代产品都会有更高的毛利率；
MI450系列包括面向AI超级集群的MI455X与Helios；面向HPC与主权AI的 MI430X，以及面向企业客户的8卡MI440X服务器；多家OEM已公开宣布计划在2026年推出Helios系统，今年绝大多数将以机架级解决方案交付；
继续展望 2027年 AI业务营收可达年收入数百亿美元规模 ， 但对2026年AI业务营收指引避而不谈 ； 只是给出2026年数据中心营收能实现60%以上的增长指引 ，但市场都明白这里仍模糊了CPU和GPU的增长 ，管理层强调了未来3-5年里将数据中心业务营收实现超过60%的年复合增长；
此前分析师日业绩目标： 未来3-5年营收CAGR 35%+，NonGAAP毛利率55%-58%，NonGAAP经营利润率35%+，NonGAAP EPS $20+；数据中心CAGR 60%+，其中AI CAGR 80%+，非数据中心业务CAGR 10%+;
回顾上季度财报的观点：
市场之前对于AMD预期过高，希望AI业务能有英伟达式、存储式环比放量，但这一切仍需要等待下半年OpenAI/甲骨文的MI450系列订单的放量，市场目前仍低估了AMD对OpenAI订单的依赖度。
不过服务器CPU EPYC持续蚕食Intel市场份额倒是AMD业绩的压舱石，尤其是在竞争对手Intel受制于自身产能情况下，对AMD可谓天赐良机，这也在一定程度上决定了AMD能否平稳度过MI450系列放量前的业绩空窗期。
如果按照目前管理层指引简单测算2026年业绩，假设数据中心同比增长60%，嵌入式与PC&游戏业务同比增长10%，全年营收460多亿美元，再取当前Q1 21%净利润率指引来测算 （下半年MI450系列放量会拖累毛利率） ，全年净利润100亿美元左右，当前市值对应约40倍PE。