本季度台积电管理层再次上调全年营收指引。
台积电Q3财报：
营收按美元计331亿美元，同比增长41%，环比增长10%，高于指引区间318-330亿美元， 再创历史新高 ；按新台币计9899亿新台币，同比增长30%， 环比增长6%；
毛利率59.5%，同比增长1.7个百分点，环比增长0.9个百分点，高于指引区间55.5%-57.5%；
经营利润率50.6%，同比增长3.1个百分点，环比增长1个百分点 ；
净利润按美元计151 亿美元，同比增长50%， 环比增长18% ， 净利润率46%；
等效 12吋晶圆出货量408.5万片（约136万片/月），同比增长22%， 连续6个季度同比增长 ， 环比增长10%；
capex按美元计97亿美元，同比增长52% ；全年capex指引400-420亿美元 （下端上调，上端不变） ；
具体看工艺和平台方面，Q3：
3nm占23% （苹果核心节点） ， 5nm占37% （英伟达核心节点） ， 7nm占14% ，16/20nm占7%，28nm占7%，40/45nm占3%，65nm占4%，90nm占1%，0.11/0.13um占1%，0.15/0.18um占3%； 先进制程3nm/5nm/7nm占74% ， 3nm/5nm合计占60% ；
HPC占57% ， 手机占30%，IoT占5%，汽车占5%； HPC占比连续12个季度超过手机 ； HPC同比增长约44% ， 环比持平 ， 手机同比增长16% ， 环比增长19% ， IoT环比增长20%， 汽车环比增长18%；
后续展望：
预计Q4营收322-334亿美元 ， 同比增长20%-24% ，主要靠AI需求为主的HPC强劲拉动， Q4毛利率59%-61%，经营利润率49%-51%；
预计2025年全年美元营收同比增长mid-30%s （上调） ， 预计 2025年 capex 400-420亿美元 （下端上调，上端不变） ，管理层表示未来capex 不太可能在任何一年突然大幅下降；
N2会稀释2026年毛利率， N3的稀释作用在降低 ，之前预计2025年海外Fab的毛利率对公司整体稀释近2个百分点，目前看只会影响1-2个百分点，未来几年海外Fab产能爬坡期会稀释公司整体毛利率2-3个百分点，后期会扩大到3-4个百分点；
先进封装营收占比接近10%，但本季度未更新CoWoS未来产能规划情况，仅表示
CoWoS产能持续攀升，会在明年提供具体情况，目前AI前段和后段产能都非常紧张； 目前所有主流AI芯片都依赖台积电CoWoS产能 ， 可以说全球AI芯片的供给取决于台积电 ；管理层表示正在与一家在亚利桑那建厂的封测公司 （日月光还是安靠？） 合作；
此前预计AI营收（GPU+ASIC+HBM controller） 2024-2029年CAGR 44%-46%， 管理层表示目前看来会更高 ，将在下季度财报更新数字；
管理层此前表示在N7、N5、N3乃至未来的N2之间，大约有85%到90%的设备是通用的，目前继续进行部分N5产能转化为N3的工作；
台积电几乎所有营收以美元计价，成本约75%以新台币计价，新台币汇率波动起伏，对台积电营收和利润有显着影响： 美元兑新台币汇率每波动1个百分点，会影响毛利率0.4个百分点；
预计AI需求持续强劲， 比三个月前的预期还要强劲 ，非AI终端市场领域温和复苏； 未来AI新增基建将保持CAGR 40%-45%的增长 ， 因地缘政治风险， 将开发与产能协调时间提前2-3年 ，保持供应链稳定；
N2本季度试量产，良率表现良好，预期2026年快速量产，覆盖手机与HPC/AI需求；N2P预期2026H2量产；N2/N2P/A16将成为台积电未来大型技术节点；
此前市场担忧美国亚利桑那Fab会拖累台积电盈利， 但得益于美国政府补贴与稼动率高企 ， 台积电亚利桑那Fab在Q2意外提前实现了盈利 ； 今日台积电正式宣布英伟达Blackwell AI芯片首次在台积电亚利桑那Fab实现量产 ；台积电亚利桑那第二座Fab（N3节点） 已完工，上季度表示量产时间提前几个季度到2027年， 本季度表示会加速导入更先进制程N2节点 ， 同时管理层表示正积极取得亚利桑那Fab邻近第二块大面积土地，以支持现有扩产计划满足强劲的AI相关需求；
总的来说，作为全球AI芯片最后卖铲人的台积电，其长期业绩确定性很高。OpenAI近期宣布了一系列大规模的算力采购，与英伟达合作10GW算力，与博通合作10GW算力，与AMD合作6GW，OpenAI画了太多饼，这些算力背后都是依靠台积电来代工，而如今台积电管理层表示未来扩产会保持一定纪律，则有点打脸OpenAI的感觉，AI长期叙事没有问题，但短期仍需要逐季观察业绩答卷，而不能靠饼支撑股价。
从基本面看，虽然Q3增速看上去很乐观，但结合全年业绩增长指引来看，意味着台积电Q4营收增速只有6%-21%，出现明显放缓。管理层表示因关税等不确定性可能会对消费电子市场产生影响，预计2025年整体非AI终端市场领域将只是温和复苏。
根据目前指引来看，台积电2025年营收预计在1220亿美元左右，净利润预计540亿美元左右，当前市值对应PE 28倍，鉴于台积电管理层习惯给出较为保守的业绩指引，且长期业绩增长的高确定性，台积电在AI板块可能算是估值最低的公司了。