在上一篇文章 《 全球云计算巨头Q4：算力不足制约增长，2025年继续加大AI投入 》 中，曾提到全球三大云皆因为 AI 算力不足制约了进一步增长，三家公司2025年的capex将进一步增长。本季度云计算AI营收继续高歌猛进，非AI需求超预期复苏，算力仍供不应求。
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亚马逊AWS
全球云计算一哥
Q1营收292.67亿美元，同比增长 17% ， 增速环比下滑2个百分点 ，环比增长2%；经营利润115.47亿美元，同比增长23%， 再创历史新高 ， 经营利润率39%，同比增长1个百分点。
AWS Q1营收占亚马逊总营收 19% ，贡献了亚马逊 63% 的经营利润。
Q1 AWS营收run rate 1170亿美元 ， 在AI和非AI领域均实现增长 ， AI营收run rate达到数十亿美元 ， 保持三位数同比增长 ； 在生成式AI出现之前，管理层认为AWS最终有机会成为一个数千亿美元收入的业务，现在管理层认为它可能更大；计划在今年下半年增加更多算力 ，目前算力供应链在主板、零部件方面有些瓶颈，预计未来几个月修复；RPO达1890亿美元，同比增长20%，平均remaining life 4.1年；当前全球超过85%的IT支出仍用于本地部署，尚未迁移到云端。
Q1 capex 243亿美元，大部分投入到AI；维持全年capex大于1000亿美元的指引。
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微软Azure
全球云计算老二
微软Azure Q1营收194.76亿美元，同比增长 33% ， 增速继续领跑全球三大云 。
Azure所属智慧云业务（Server+Azure+Enterprise Services）营收267.51亿美元，同比增长21%，经营总利润110.95亿美元，同比增长14%， 皆再创历史新高 ；经营利润率 41% ； 智慧云业务Q1营收占微软总营收 38% ，贡献了微软 35% 的经营利润。
本季度Azure AI与非AI营收皆超预期，非AI营收超预期更多些，AI贡献Azure增长的16%（23亿美元） ，未来区分AI与非AI工作负载会更加困难；将新GPU从入库到准备就绪的前置时间缩短了近20%，混合计算集群中同功耗下AI性能提升近30%，cost per token下降一半以上； Azure AI Foundry本季度处理了超100万亿token ， 同比增长5倍， 单月创纪录处理50万亿次token；以Phi为代表的SLMs累计被下载超3800万次； 目前数十万客户使用M365 Copilot，同比增长3倍，本季度看到创纪录数量的客户购买更多seats；定制化Copilot Studio目前有超过23万家公司使用，本季度共创造100万定制agents，环比增长130%。
本季度AI需求增长过快，6月份之后仍会出现AI算力供应不足；云迁移仍在加速 ：传统迁移+数据库用量增长+云原生应用增长； commercial RPO 3150亿美元，同比增长34%； 预计下季度capex环比增长，FY25H2整体capex指引不变。
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谷歌云
全球云计算老三
谷歌云Q1营收122.6亿美元，同比增长 28% ， 增速环比下降2个百分点，受制于算力限制； 经营利润21.77亿美元，经营利润率 18% ， 再创历史新高 。
Google Cloud核心五大业务： AI infra 、 商业AI平台Vertex 、 数据平台BigQuery 、 AI网络安全方案 、 Workspace办公套件 ；本季度GCP营收增速大幅超过Cloud整体增速； 公司是第一个上线B200、GB200的云计算厂商，未来还会上线Vera Rubin； 今年至今AI Studio、Gemini API活跃用户增长超200% ；开源Gemma模型累计下载次数超1.4亿，AlphaFold被超250万科研人员使用；谷歌15款月活超5亿的产品中接入了Gemini。
管理层表示Q2谷歌云营收还会受算力供应制约， 2025年capex 750亿美元指引不变。
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阿里云
国内云计算老大
Q1营收301.27亿人民币(41.52亿美元)， 同比增长18%，连续2个季度两位数同比增长， 不考虑内部合并营收，同比增长17%；主要以AI在内的核心公有云业务营收大幅增长，AI相关营收连续7个季度实现同比三位数增长。
Q1 EBITA盈利24.2亿人民币，同比增长69%，EBITA Margin 8%， 受包括AI在内的高毛利公有云业务以及提效带动。 本季度capex 246亿人民币，低于市场预期，上季度capex 314亿人民币；后续会评估继续使用昇腾芯片面临的风险。
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甲骨文云
全球云计算新秀
Q1营收62.1亿美元，同比增长23%，增速环比下滑1个百分点； 其中OCI（IaaS ）营收27亿美元，同比增长51% ，SaaS营收36亿美元，同比增长10%； 本季度IaaS毛利率、经营利润持续攀升， 预计OCI后续逐季增长， 本季度capex 59亿美元，FY25 capex 大约160亿美元，同比翻倍。
OCI consumption营收同比增长57%，其中 GPU consumption for AI training TTM同比增长244%，for AI inferencing需求大幅提升， FY26Q1供应会大幅改善， FY26 OCI营收同比增速大于50% ；接下来两个季度算力供应逐季改善；来自 Azure/GCP/AWS的MultiCloud Database营收同比增长92%； RPO 1300亿美元（不含stargate），同比增长63% ，其中Cloud RPO同比增长90%，占总RPO 80%。
正在准备签署stargate一阶段合同，预计后续RPO持续增长；Cloud大客户有OpenAI, xAI, Meta, NVIDIA, AMD；目前甲骨文全球已上线101个云计算数据中心，正在建设6.4万块液冷GB200的AI训练集群，预计2025年电力供应能力翻倍，FY26年底到三倍；为了满足现有客户快速增长的需求，本季度与AMD签署数十亿美元的3万块MI355X集群订单；Azure/AWS/GCP上线18个数据中心，40个在规划中； OCI较其他厂商优势主要是标准化、自动化、数据中心从小到大全覆盖 。
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CoreWeave
AI NeoCloud
Q1营收9.82亿美元，同比增长420%； 毛利率73%，同比增长4.7个百分点，经营亏损率3%； Q1调整后EBITDA盈利6.06亿美元，EBITDA Margin 62%；Q1 capex 19亿美元，预计全年200-230亿美元，高出营收不少，叠加高负债，市场对其盈利性产生质疑。
Q1 RPO 259亿美元，同比增长63%，其中包含3月份签署stargate合同112亿美元；公司目前全球拥有33个数据中心，可用电力约420MW，合同电力约1.6GW；根据官方资料， CoreWeave实质上是以一种“按订单生产”或“客户出资的资本支出”模式运营，数据中心容量的扩展与已确保的合同和预付款直接挂钩。
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DigitalOcean
“平民版AWS”
Q1营收2.1亿美元，同比增长14%；ARR 8.4亿美元，同比增长14%，其中 AI ARR同比增长超160% ； 毛利率61%，同比持平，经营利润率18%；Monthly ARPU 108.56美元，同比增长14%，持续保持环比增长； 预计2025年整体营收同比增长12-14%。
Q1 EBITDA盈利8630万美元，同比增长16%；EBITDA Margin 41% ；本季度Net Dollar Retention Rate 100%，环比提升1个百分点，自2023Q2以来首次重返100%。
DigitalOcean明显特点是客户主要以中小企业为主，对宏观经济周期非常敏感，虽然APRU仍在提升，但客户数增长缓慢。 此前曾提到在 AI云计算浪潮中，面对诸如 CoreWeave、Nebius等新势力的崛起 ，传统云计算小公司 DigitalOcean可能有点行动缓慢 ，10月1日才开始给所有客户开放H100实例，11月初才推出公司首款AI产品GenAI Platform；目前已上线H200、MI300X实例，超过5000个客户在GenAI平台部署超8000个agents。
小结
云计算公司Capex本季度再度爆发， FAMG Q1 Capex总额同比继续暴增62%，环比下滑3%。 随着云计算巨头的算力需求大幅提升，2025年四巨头Capex指引继续大幅增长， 未来云计算公司Capex在GPU servers上的集中度将持续提升，市场却一直视其为过度投资，亚马逊一直强调这一场景很像当初云计算时代初期。
