苹果FY25Q4财报对应实际时间2025年7/8/9月。
苹果FY2025 Q4财报摘要：
营收1025亿美元，同比增长 8% ，NonGAAP 净利润275亿美元， 同比增长 10% ；
毛利率 47.2% ，同比增长1个百分点；其中硬件毛利率 36.2% ，同比下滑0.1个百分点，软件毛利率 75.3% ，同比增长1.3个百分点；
经营利润率 31.6% ，同比增长0.4个百分点；NonGAAP净利润率 26.8% ，同比增长0.5个百分点；
全球所有产品活跃设备创历史新高 （90天内使用过苹果服务即视为活跃设备， FY25Q1是超23.5亿 ） ；
iPhone营收490亿美元，同比增长6%， 连续3个季度同比增长 ； 尽管由于需求强劲，几款iPhone 16/17型号供不应求，但在绝大多数市场仍实现了增长， 预计今年年底仍有大量iPhone 17系列积压订单 ；iPhone收入在包括拉丁美洲、中东和南亚在内的许多新兴市场创同期新高，在印度创历史新高 ； iPhone活跃安装基数增长至历史新高，换机用户数量也创同期新高；
服务营收288亿美元，同比增长15%， 连续12个季度创历史新高 ； Services交易账户、付费账户创历史新高 ； 全球付费订阅用户超10亿 （8个季度未更新） ， customer engagement持续增长； 大多数服务子类别实现加速增长 ， 在广告/App Store/云服务/音乐/TV/支付服务营收创新高 ；Apple Pay活跃用户同比两位数增长； 服务业务在美洲、欧洲、日本和亚太其他地区均创下历史新高，在大中华区创下同期新高，在发达市场和新兴市场均实现了同比两位数增长；
Mac营收87亿美元，同比增长13%， 主要受MacBook Air强劲需求驱动， 在每个地区都实现了增长，在新兴市场实现强劲两位数增长，Mac安装基数再创新高； iPad营收70亿美元 ， 同比持平 ； iPad安装基数创新高，换机用户数量创同期新高；
可穿戴等营收90亿美元，同比小幅下跌， 连续9个季度同比下滑 ；增长得益于Watch和AirPods，但被配件业务所抵消；Watch和AirPods安装基数均创新高，其中Watch换机用户数量创同期新高；
大中华区营收145亿美元，同比下滑4%， 连续9个季度增速跑输公司平均水平 ； 主要因 iPhone 17系列供应不足 ， 预计下季度大中华区可以恢复同比增长 ； 大中华区经营利润率43.5%，提升明显；
苹果在全球众多市场攻城略地 ： 在全球大多数市场实现增长， 在包括美国、加拿大、拉美、西欧、中东、日本、韩国和南亚在内的数十个市场创下了同期营收新高，在印度 （归在欧洲营收口径中） 创下了历史营收新高； 本财年首次披露分地区毛利率 ： 美洲毛利率46.3%，欧洲毛利率47.2%，大中华区毛利率45.4%，日本毛利率52%，亚太其他毛利率47.4%；本财年美国营收1517.9亿美元，同比增长6.7%， 营收占比35% ;
预计在iPhone17系列强劲需求下，FY26Q1营收同比增长 10%-12% ，Services同比增速与上财年一致 （13%） ， 毛利率47%-48%，包含14亿美元关税成本，opex 181-185亿美元 （环比大幅提升因AI投入） ，这样算下来 Q1 NonGAAP 净利润同比增长11%左右 （约402亿美元） ；
本季度回购201亿美元 ， 创9个季度新低 ， 分红39亿美元，net cash 340亿美元；
本季度企业业务拿下宝马集团数万台iPhone订单，Capital One扩大了其Mac Choice计划，为其员工队伍增加了数千台MacBook Air；
承诺未来4年公司将在美国投入6000亿美元 （上季度是5000亿美元） ；
宣布未来持续提高AI投入，数据中心投资会采取自建+第三方混合策略；
总的来说，苹果这份财报服务增速、下季度iPhone指引超市场预期，但业绩增速 （营收YoY+8%，NonGAAP净利润YoY+10%，PE forward 34.2x） 在四巨头财报中【微软 （营收YoY+18%，NonGAAP净利润YoY+22%，PE forward 32.6x） 、谷歌 （营收YoY+16%，净利润YoY+33%，PE forward 27.7x） 、亚马逊 （ 营收YoY+13%，净利润YoY+38%，PE forward 38.4x ） 】 继续垫底。此前曾反复强调： 微软、谷歌、亚马逊在巨大AI投入情况下 ， 还都交出了不错的利润成绩单 ， 市场却还在担心他们过度投入影响利润 ， 反而对现阶段投入较小的苹果AI抱有极大幻想 。去年WWDC画的Apple Intelligence饼到现在还没兑现。
【苹果核心增长公式】：
AAPL=active installed base * customer engagement
虽然苹果核心增长公式的两边还在增长，但增速缓慢，估值其实并不低 （十年平均PE中枢22.7x） 。