苹果FY25Q2财报对应实际时间2025年1/2/3月。
苹果FY2025 Q2财报摘要：
营收954亿美元，同比增长5%， 汇率负面影响本季度营收2.5个点 ；净利润248亿美元， 同比增长5%；
毛利率47%，同比增长0.4个百分点；其中硬件毛利率35.9%，同比下滑0.7个百分点，软件毛利率75.7%，同比增长1.1个百分点；
经营利润率31%，同比增长0.3个百分点；净利润率26%，同比持平；
全球所有产品活跃设备创历史新高 （90天内使用过苹果服务即视为活跃设备， FY25Q1是超23.5亿 ） ；
iPhone营收 468 亿美元，同比增长2% ； iPhone在每个地区实现同比增长，iPhone换新机人数同比两位数增长；
服务营收 266 亿美元，同比增长12%， 连续10个季度创历史新高 ； Services交易账户、付费账户创历史新高，皆同比两位数增长 ； 全球付费订阅用户超10亿 （6个季度未更新） ， customer engagement持续增长；Apple Pay活跃用户创新高，同比两位数增长 ； 服务细分营收情况连续3个季度未披露；
Mac营收79亿美元，同比增长7%， Mac在每个地区实现同比增长 ； iPad营收64亿美元 ， 同比增长15% ；
可穿戴等营收75亿美元，同比下滑5%， 连续7个季度同比下滑 ；
大中华区营收160亿美元，同比下滑2%， 连续7个季度同比下滑 ， 剔除汇率影响后营收大致持平； 大中华区经营利润率41.4%， 仅高于亚洲其他地区 ； 已连续4个季度出现仅大中华区营收同比下滑的情况 ， 本季度仍是日本地区增速最快 ；
苹果在全球众多市场攻城略地 ： 本季度在英国、西班牙、芬兰、巴西、智利、土耳其、波兰、印度、菲律宾营收创季度新高；企业服务拿下KPMG大单，美国所有员工配备iPhone16；拿下拉美New Bank数千台Macbook Air大单；
预计FY25Q3营收同比增长低到中个位数 ，因不确定性管理层未给Services 增速指引 ， 毛利率45.5%-46.5%，包含9亿美元关税成本，opex 153-155亿美元，这样算下来 Q3营收同比增长3% 左右 ， 净利润同比下滑2% ，巨额回购后EPS可能持平；
本季度回购250亿美元，分红38亿美元，net cash 350亿美元； 宣布1000亿美元回购计划、分红提高4%；
关于关税： 预计下季度美国市场销售的大部分iPhone将产自印度、iPad/Mac/watch/AirPods将产自越南 ；中国仍会是美国以外市场的原产地； 未看到由于关税导致需求显著前置，但公司确实提前备货库存； 本季度由于优化供应链和库存，关税对公司影响有限，但下季度将增加9亿美元成本；
宣布未来四年在美国投资5000亿美元，包含cogs、opex、capex投入，数据中心投资会采取自建+第三方混合策略；2025年计划在亚利桑那采购数千万颗先进芯片；
总的来说苹果这份财报一如既往的乏善可陈，业绩增速 （营收YoY+5%，净利润YoY+5%，PE forward 27.0x） 在四巨头财报中微软 （营收YoY+13%，净利润YoY+18%，PE forward 32.0x） 、谷歌 （营收YoY+12%，净利润YoY+46%，PE forward 18.1x） 、亚马逊 （ 营收YoY+9%，净利润YoY+64%，PE forward 31.3x ） 继续垫底，而且下季度利润有下滑风险。此前曾反复强调： 微软、谷歌、亚马逊在巨大AI投入情况下 ， 还都交出了不错的利润成绩单 ， 市场却还在担心他们过度投入影响利润 ， 反而对现阶段投入较小的苹果AI抱有极大幻想 。去年WWDC画的Apple Intelligence饼还没完全兑现，今年WWDC又快到了。
苹果核心增长公式： AAPL=active installed base * customer engagement 。
虽然苹果核心增长公式的两边还在增长，但增速缓慢，估值并不低 （十年平均PE中枢22.7x） 。值得注意的是，苹果飞轮除硬件疲软之外，目前软件也开始放缓。