苹果FY25Q3财报对应实际时间2025年4/5/6月。
苹果FY2025 Q3财报摘要：
营收940亿美元，同比增长10%， 本季度因关税导致需求前置大约1个百分点； 净利润234亿美元， 同比增长9%；
毛利率46%，同比增长0.4个百分点；其中硬件毛利率34.5%，同比下滑0.8个百分点，软件毛利率75.6%，同比增长1.6个百分点；
经营利润率30%，同比增长0.4个百分点；净利润率25%，同比下降0.1个百分点；
全球所有产品活跃设备创历史新高 （90天内使用过苹果服务即视为活跃设备， FY25Q1是超23.5亿 ） ；
iPhone营收446亿美元，同比增长13%， 时隔10个季度首次实现两位数增长 （上次还是FY22Q4） ； iPhone在每个地区实现同比增长，新兴市场 （印度、中东、南亚、巴西等） 增速达到两位数； iPhone16系列相较15系列实现两位数增长 ；自2007年问世以来， iPhone累计出货量突破30亿部 ；
服务营收274亿美元，同比增长13%， 连续11个季度创历史新高 ； Services交易账户、付费账户创历史新高 ， 皆同比两位数增长 ； 全球付费订阅用户超10亿 （7个季度未更新） ， customer engagement持续增长； 美国App Store收入同比实现双位数增长，创季度新高； 大多数服务子类别实现环比增长 ，尤其是云服务收入刷新纪录，受iCloud付费账户同比增长驱动；
Mac营收80亿美元，同比增长15%， 主要受M4 MacBook Air强劲需求驱动，Mac升级用户创季度新高，在欧洲、大中华区和亚太其他地区取得双位数的增长 ； iPad营收66亿美元 ， 同比下滑8% ；
可穿戴等营收74亿美元，同比下滑9%， 连续8个季度同比下滑 ；
大中华区营收154亿美元，同比增长4%， 结束连续 7 个季度同比下滑 ， 但连续8个季度增速跑输公司平均水平 ； 大中华区营收增长主要因iPhone和Mac部分产品国补； 大中华区经营利润率37.9%垫底；
苹果在全球众多市场攻城略地 ： 在全球大多数市场实现增长，包括大中华区和众多新兴市场，并在20多个国家及地区 （含美国、加拿大、拉丁美洲、西欧、中东、印度及南亚） 创季度新高；
预计在关税政策不变、谷歌协议不变的情况下，FY25Q4营收同比增长中到高个位数 ，Services同比增速与上季度一致 （13%） ， 毛利率46%-47%，包含11亿美元关税成本，opex 156-158亿美元，这样算下来 Q4营收同比增长8% 左右 ， NonGAAP 净利润同比增长7%左右 （去年同期GAAP净利润受一次性税收影响不可比） ；
本季度回购210亿美元 ， 创6个季度新低 ， 分红39亿美元，net cash 310亿美元；
宣布未来持续提高AI投入，数据中心投资会采取自建+第三方混合策略；
总的来说苹果这份财报一如既往的乏善可陈，但由于之前预期更差，业绩超指引不少，但业绩增速 （营收YoY+10%，净利润YoY+9%，PE forward 26.7x） 在四巨头财报中微软 （营收YoY+15%，净利润YoY+24%，PE forward 35.1x） 、谷歌 （营收YoY+14%，净利润YoY+19%，PE forward 18.4x） 、亚马逊 （ 营收YoY+13%，净利润YoY+35%，PE forward 31.0x ） 继续垫底。此前曾反复强调： 微软、谷歌、亚马逊在巨大AI投入情况下 ， 还都交出了不错的利润成绩单 ， 市场却还在担心他们过度投入影响利润 ， 反而对现阶段投入较小的苹果AI抱有极大幻想 。去年WWDC画的Apple Intelligence饼还没完全兑现，今年WWDC又没有丝毫改变。
苹果核心增长公式：
AAPL=active installed base * customer engagement
虽然苹果核心增长公式的两边还在增长，但增速缓慢，估值并不低 （十年平均PE中枢22.7x） 。值得注意的是，苹果飞轮除硬件疲软之外，目前软件也在放缓。