Arm FY24Q3财季对应实际时间2023Q4。Arm这份财报出来后，股价连续暴涨，甚至在短时间内完成翻倍，但这份财报真有那么好吗？当然流通盘太少也是一个因素。
Arm FY24Q3财报要点：
营收8.24亿美元，同比增长14%，环比增长2%， 连续2个季度创历史新高 ；
GAAP毛利率95.6%，继续维持历史高位， 可谓冠绝全球 (CDNS 90.3%,茅台Q3 91.5%) ；
GAAP经营利润1.34亿美元，同比下滑45%， GAAP经营利润率16% ；
NonGAAP经营利润3.61亿美元，同比增长25%， NonGAAP经营利润率44% ，处于半导体第一梯队 ；
GAAP净利润8700万美元，同比下滑52%；NonGAAP净利润3.24亿美元，同比增长44%， NonGAAP净利润率39%，处于半导体第一梯队 ；
纵使Arm拥有接近100%的毛利率，但GAAP经营利润却很低，甚至之前经常亏损，主要原因还是研发费用高企，占营收52% ，最近8个季度平均占营收50%， 这也是冠绝整个半导体的水平 ；
分业务：
License&Other营收3.54亿美元，同比增长18%，环比下滑9%；
本季度签下5个Arm Total Access（ATA）合约，目前累计27个合约，覆盖前20大客户的一半， 其中有3个是来自 Arm Flexible Access（ AFA）升级 ，下季度会再签下几个；
连续2个季度book/bill大于1 ； 通常license 40%-50%来自 backlog；
AFA需每年续订 ，本季度续订超50个，新签14个，净新增6个，目前累计218个合约； AFA长期有向ATA升级的趋势 ，类似微软Office365 E3向E5升级趋势；
数据中心licensing合约较传统合约quicker sales cycle time；
ACV 11.6亿美元，同比增长15%；RPO 24.33亿美元，同比增长38%，其中28%会在未来12个月内确认收入，26%会在未来13-24个月内确认收入；
Royalty营收4.7亿美元，同比增长11%，环比增长12% ，创下新高；
手机市场在复苏 ，同比大幅增长， 占Royalty营收35% ； Arm v9价值量较v8翻倍，相关营收占Royalty营收比例从上季度10%提升至本季度15% ；未来3-4年手机将全面转向v9，目前主要覆盖旗舰机；当年v 7转向v8过程用了3年将渗透率提升至80%-90%；
云服务器同比大幅增长 ，新产品几乎全是v 9；
汽车ADAS Royalty营收同比增长 ，汽车MCU同比下滑；IoT/嵌入式同比持平；
Arm FY24Q3财报电话会议要点：
Arm中国是本季度最大增长点， 汽车、数据中心需求旺盛 ；Arm中国营收占比从上季度20%提升至本季度25% ；Arm中国与关联交易本季度营收差距较大，主要因一次性additional license影响（占总营收5%规模）； 预计未来Arm中国营收占比下降到teens%；
预计下季度营收9亿美元，同比增长42%，增速超预期 ；Royalty营收好预测，license不好预测； 预计下季度Royalty营收环比增长中个位数， 同比增长超30% ， 主要因Arm v9渗透率快速提升；
Compute subsystems第一个客户是微软Cobalt，CPU采用128核Neoverse； AI增长主要来自数据中心（英伟达Grace Hopper+微软 Cobalt 100+亚马逊AWS Graviton），并非手机；
现阶段Arm估值是否合理？可以对比SNPS（24E PS 13x，24E NonGAAP PE 42x）、CDNS（24E PS 18x，24E NonGAAP PE 51x）这些半导体SaaS股，得出Arm短期合理估值范围。
那么短期Arm的业绩如何拍？按下季度营收9亿美元的指引保守run rate就是36亿美元，如果按全年营收同比增长40%来拍就是41亿美元。净利润方面，最近4个季度Arm平均NonGAAP净利润率为40%，那净利润就对应14.4-16.4亿美元。
按该假设计算出Arm短期估值在600-900亿美元左右比较合理，而Arm目前1450亿美元的市值无疑需要业绩大爆发才能支撑。
在上篇文章中我曾提到：
本季度， 英伟达Grace Hopper/微软 Cobalt 100/亚马逊AWS Graviton确实交出亮眼表现。 在AI带动下，Arm服务器CPU市场渗透率提升有望加快。但 Arm仍需一份井喷式增长的财报才能证明自己高估值，40%+的营收增速还远远不够。
