迈威尔FY25Q2财季对应实际时间2024年5/6/7月。
迈威尔FY25Q2财报：
营收 12.73 亿美元，同比下滑 5%， 环比增长 10%，开始触底回升 ；
GAAP毛利率 46.2% ，同比增长7.3个百分点，环比增长0.7个百分点； NonGAAP毛利率 61.9% ，同比增长1.6个百分点，环比下滑0.5个百分点；
NonGAAP经营利润 3.32 亿美元，同比下滑 8% ， 连续2个季度下滑 ； NonGAAP经营利润率 26.1% ；
NonGAAP净利润 2.66 亿美元，同比下滑 8%， 连续2个季度下滑 ； NonGAAP净利润率 20.9% ；
GAAP days in inventory 107天，环比下降10天， 结束连续2个季度环比上升 ；
大陆营收占比46% ，美国16%，新加坡11%，泰国7%，台湾3%，日本3%，菲律宾3%，马来西亚2%，芬兰2%；第一大客户营收占比 13% ，第二大客户营收占比 10% ；
本季度回购1.75亿美元，分红5200万美元 ；
具体业务，Q2：
数据中心营收8.81亿美元 ，同比增长92%，营收占比69%；
主要靠光电产品需求旺盛、custom silicon如期ramp、存储和switch芯片增长带动；1.6T PAM DSP产品Q3开始出货； 预计下半年光电产品逐季增长； 针对AEC市场的800G PAM DSP产品开始出货，1.6T PAM DSP开始送样； 目前公司数据中心互联四大新品包括AEC DSP/PCIe Retimer/硅光芯片/远距离DCI模块；数据中心存储回暖，季度营收即将回归到2亿美元水平；
首批2款custom silicon开始量产出货，Q3贡献大量营收； 预计下半年custom silicon大规模ramp在拉动营收增长的同时，会拉低毛利率， 但因为省了NRE费用，反而会拉低opex费用，提高经营利润率；
此前2024全年AI营收超15亿美元（2/3是光电产品，1/3是custom silicon）、2025年AI营收超25亿美元的指引不变；
企业网络营收1.51亿美元 ，同比下滑54%，营收占比12% ； 通讯营收0.76亿美元 ，同比下滑73%，营收占比6%；企业网络市场和通讯市场上半年已触底， 开始看到复苏信号 ：通讯市场客户开始下单5nm Octeon DPU，企业网络市场客户的订单开始增长； 预计Q3企业网络市场和通讯市场合计环比增长中个位数，Q4环比加速增长，等未来业绩正常化后两块业务皆年化营收超10亿美元，合计22亿美元，长期增速在中个位数；
消费者营收0.89亿美元 ，同比下滑47%，营收占比7%；预计未来消费者市场年化营收在3亿美元左右，大部分来自游戏主机的SSD controller；
汽车/工业营收0.76亿美元 ，同比下滑31%，营收占比6%，主要因汽车行业库存调整；
后续展望：
预计Q3数据中心营收环比增长high-teens% （超10亿美元，接近Intel/AMD数据中心营收的1/3） ， 主要由custom silicon贡献，光电产品继续增长；
预计Q3通讯业务和企业网络市场合计营收环比增长中个位数；
预计Q3汽车/工业营收环比增中个位数；
预计Q3消费者营收环比小幅增长；
预计Q4营收加速增长，未来几个季度毛利率情况将类似Q3指引；
北美云巨头确实很重视光模块供应链地缘政治风险；
总的来说， 迈威尔传统业务终于触底，这也给其他以传统业务为主的半导体公司下半年业绩回暖带来信心。 有了传统业务的回归，管理层希望2025年业绩能火力全开 。
在上一次 《财报》 中，曾提到 “乐观假设下半年复苏， 预计2024年营收在53-59亿美元左右，最多实现个位数增长，尚达不到上一轮存储周期顶部规模。” 鉴于管理层表示低毛利率定制芯片业务反而经营利润率还不错 ， 乐观预计NonGAAP净利润将在12-14亿美元左右 （目前660亿美元市值，对应47-55倍PE） ，至于历史峰值的18亿美元净利润 （目前660亿美元市值，对应37倍PE）， 明年有望实现。
题外话，最近市场挺有意思，不愿意给真正确定性高增长的公司高估值，反而愿意给历史上少有高增长的公司高估值，甚至对于高增长的定义都区别对待。